IM电竞 IM电竞平台IM电竞 IM电竞平台天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对王力安防进行研究并发布了研究报告《开发工程客户，回款管控有效，智能制造赋能规模生产》，本报告对王力安防给出增持评级，当前股价为11.12元。

　　分渠道，23H1工程渠道（B端）4.8亿（占比46.6%），同增9.9%；经销商零售渠道（C端）2.3亿（占比22.5%），同增7.3%；经销商工程渠道（b端）3.0亿（占比28.89%），同增6.7%；电商渠道0.2亿（占比2.0%），同增22.7%。

　　分产品，23H1钢质安全门销售7.1亿（占比68.3%），同减2.8%；其他门2.5亿（占比24.5%），同增59.4%；智能锁0.7亿（占比7.2%），同增11.1%。

　　23H1公司经营活动产生的现金流量净额1.4亿（22年同期为-2.3亿），主要系销售额增长及回款增加。

　　公司主要拥有3种销售渠道，分别为经销商渠道、工程渠道、电商渠道。目前公司已形成了直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道体系，

　　公司经销商渠道优势明显，基本覆盖全国2800多个县市及地区，服务网点上万个，IM电竞 IM电竞app安装、售后服务均有保障。2021年以来，公司重点开发工程客户，公司总部采取多方式加强与头部房企的战略协同，鼓励和支持工程商、经销商开拓工程订单，并设立直营团队，积极跟进。公司持续与各大优质房地产商保持合作关系，并大力拓展合作产品的品类，与龙湖、华润、保利、IM电竞 IM电竞app万科等著名房地产开发企业签订战略合作协议，被评为地产首选供应商钢质入户门类第一名，并大力拓展与工程客户合作的产品品类，入户门的基础上，增加了智能锁产品、木门的合作，公司和标杆商场签订战略联盟协议，拓展零售新渠道。

　　公司结合全渠道的电子商务解决方案，通过智能生产系统的构建，建成防盗安全门制造的自动化、智能化、流水线化制造加工设备的数据互联互通共享共用；实现智能物流与仓储系统的建设；形成有王力安防特色的离散型智能制造应用新模式，提质提效，降低劳动强度，降低运营成本形成可以在行业内复制并推广应用的制造新模式，引领行业的转型升级。

　　目前国内安全门市场对定制化、个性化产品要求越来越高，定制化生产对安全门企业生产的柔性化提出更高的要求。公司是国内生产规模最大的安全门企业之一，拥有长恬、武义、四川三大生产基地，其中长恬生产基地为募投项目，主要生产钢质安全门、其他门、智能锁，现处于不断调试优化生产产线和协调各生产环节衔接的阶段，尚未达到规划产能，仍在产能爬坡中，23H1产量提升幅度较大；武义生产基地主要生产钢质安全门和其他门等非标准门类产品，产量相对较低；四川生产基地部分厂房已经投入生产，23H1产量提升幅度较大。

　　公司践行“智能制造、智能管理、智能产品”发展战略，持续完善产品结构，构建多渠道、多品类营销体系；持续优化长恬生产基地产线试运行状态，致力于募投项目产能的提升，推进四川生产基地的建设，进一步降本增效；建设强化营销服务体系，加大工程渠道客户的开发力度，谨慎管控工程渠道客户回款风险。我们预计公司23/24/25年归母净利分别为2.1/2.7/3.4亿元，EPS分别为0.5/0.6/0.8元/股，对应PE分别为24X/19X/15X，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济周期波动风险；行业和市场竞争加剧风险；房地产行业波动风险；经销商管理风险；应收款项增长及发生坏账风险；毛利率下滑风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.12亿，根据现价换算的预测PE为23.68。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.41。

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